De bezem gaat door Wall Street

Het einde der zombiebedrijven is zeer nabij.

Het tijdperk van onconventioneel monetair beleid is voorbij. Daarmee nadert ook het einde van de zombie-bedrijven. Zombie-bedrijven zijn bedrijven die bij een normale rente niet genoeg verdienen om te kunnen overleven. Ze genereren onvoldoende kasstroom om de rente te betalen en ze maken al helemaal geen winst. Voorbeeld zijn meme stock AMC Entertainment, maar ook bekende namen als American Airlines of Carnival Corp. Bij elkaar gaat het om een vijfde van de 3.000 beursgenoteerde Amerikaanse bedrijven.

Samen bezitten zij ongeveer 900 miljard aan schuld. Sinds de Grote Financiële Crisis hebben deze bedrijven dankzij het beleid van de FED vrijwel onbeperkt toegang tot de kapitaalmarkten om zich te financieren. Die tijd is nu voorbij. Steeds minder bedrijven hebben toegang tot kapitaal en als ze het wel hebben, dan alleen tegen duidelijk hogere rentes en dat lost het probleem niet op. Zeker niet als de kosten (energie, personeel, etc) beginnen op te lopen.

Wat volgt is waarschijnlijk een aaneenschakeling van faillissementen. Zolang de rente op nul stond, waren verschillen tussen slechte bedrijven en goede bedrijven klein. Nu de rente stijgt, komen de bedrijven met te grote schulden in de problemen, zeker als ze ook nog eens veel personeel in dienst hebben. In de afgelopen jaren werden die bedrijven altijd gered door de centrale bank, maar door de opgelopen inflatie is het dit keer voor de centrale bank onmogelijk om ze te redden.

Toch vallen ze niet meteen om. In de coronacrisis is er door de Fed veel werk verzet zodat zelfs de slechtste bedrijven hun schulden tegen aantrekkelijke voorwaarden konden herfinancieren en dat hebben ze ook gedaan. Een schuldenprobleem is nooit een probleem van de solvabiliteit, maar altijd één van de liquiditeit.

Dit fenomeen zorgt er ook voor dat de High Yield markt op dit moment gevaarlijk terrein is. Bedrijven met veel schulden behoren immers al snel tot de junk-categorie. De High Yield markt droogt dan ook op door het beleid van de Fed. Dit jaar is er slechts 56 miljard opgehaald door bedrijven, 75 procent minder dan een jaar geleden. De maand mei was zelfs de slechtste maand sinds 2002, met een totale opbrengst van 2,2 miljard dollar.

Een alternatief voor high yield is de leveraged loans markt (sinds de Grote Financiële Crisis wordt liever gesproken over senior secured loans, maar het komt op hetzelfde neer). In mei werd er voor 6 miljard aan leveraged loans verstrekt, in januari was dit nog 80 miljard. Een nadeel van leveraged loans (voor bedrijven) is dat zij wel direct worden geconfronteerd met hogere rentes als gevolg van de renteverhogingen door de Fed. De laatste lening van Carnival ging tegen een rente van 10,5 procent. Zeven maanden geleden kon hetzelfde bedrijf zich nog financieren op 6 procent.

Bij veel zombiebedrijven staan de marges nu al onder druk. In totaal gaat het om ongeveer 620 bedrijven (van de 3000 in de Russel 3000 index). Dat waren er meer (685) een jaar geleden. Eén van de namen die er een jaar geleden wel op stond, maar nu niet is Exxon Mobil. Daar heeft de stijgende olieprijs er voor gezorgd dat het bedrijf de schuld met inmiddels 22 miljard heeft kunnen verlagen. Reken er echter op dat de stijgende rente er voor zal zorgen dat er meer zombiebedrijven bij komen.

Voor de Fed compliceert de aanwezigheid van zoveel zombies de inspanningen om een zachte landing te bewerkstelligen. Aandelenbeleggers lopen daarop vooruit. De aandelen van zombiebedrijven zijn over het afgelopen jaar met 36 procent gedaald tegenover een daling van 4 procent voor de bredere markt.

Klik hier voor actuele lijst van zombie-bedrijven.

Via: Auréus