Tijd om wat positiever te worden

In de eerste helft van het derde kwartaal steeg de aandelenmarkt, maar die winst werd in de tweede helft weer weggeven. Gelukkig bood de stijgende dollar compensatie.

Obligaties sloten duidelijk in de min door de stijgende rente. Met het vallen van de bladeren neemt de somberheid toe op de beurs. September is traditioneel geen goede maand voor beleggers. Veel marktpartijen hanteren inmiddels een negatieve visie op basis van oplopende inflatie, een toekomstige recessie of zelfs een combinatie daarvan. Veel van die negativiteit is al verdisconteerd in de koersen. Historisch bleek de start van een recessie een prima koopmoment.

Wanneer koersen dalen, kunnen beleggers stoppen met in paniek raken als de centrale bank in paniek raakt. Op zo’n ‘we zullen er alles aan doen’-moment is het tijd om de bakens te verzetten. Normaal gesproken kijken centrale banken vooruit, maar dit keer niet. In een geblindeerde auto moeten ze vooruit, vertrouwende op de informatie uit de achteruitkijkspiegels. Die paniek blijkt ook uit het feit dat de Fed koste wat kost door wil gaan totdat het inflatiedoel van 2 procent is bereikt. De kans is toegenomen dat de Fed te lang de voet op de rem zal houden. Daarmee lijkt Powell zijn eerdere fout van het als tijdelijk bestempelen van de inflatie te willen corrigeren.

Het is niet de eerste keer sinds 2018 dat de Federal Reserve de markt fout inschat. De sleutel ligt bij de inflatie komend jaar. In het laatste Amerikaanse inflatiecijfer kwam bijna 90 procent van de inflatie voor rekening van voeding, de huizenmarkt en transport. De lagere olieprijzen zorgen dat de transportkosten dalen. De huizenmarkt is hypergevoelig voor de gestegen rente en diverse voedselprijzen zijn dalende. In Europa kan het zelfs nog sneller gaan als de torenhoge energieprijzen voor meer aanbod en minder vraag zullen zorgen. Een energiebesparing van 2 tot 5 procent is nu voldoende om de winter door te komen, terwijl de prijzen eerder uitnodigen voor een besparing van 20 tot 50 procent.

De sombere visie van veel beleggers lijkt ook gebaseerd te zijn de twee stevige koersdalingen van 50 procent eerder deze eeuw. Alleen was toen niet inflatie het probleem, maar deflatie. De markt bleef dalen totdat renteverlagingen ervoor zorgden dat de economie stabiliseerde. Nu worden koersdalingen veroorzaakt door de stijgende rente. Op het moment dat de rente piekt, is de bodem waarschijnlijk bereikt. Nu zegt de Fed dat ze nog lang niet klaar is, alleen is het verschil dat de markt wel vooruitkijkt, juist op een moment dat de Fed daarmee is gestopt. Die heeft geen oog voor lagere energieprijzen, dalende huizenprijzen en krimpende voedselprijzen. De Fed wacht totdat die zichtbaar worden in de inflatiecijfers. Tegelijkertijd is door de sombere visies veel van het slechte nieuws al verdisconteerd. De kans is toegenomen dat we dicht bij de bodem zitten. Tijd om positiever te worden.

Via: Auréus