Uitgelicht: Aalberts

We nemen vandaag Aalberts onder de loep, tijd voor een analyse.

Activiteiten:

Aalberts is een industriële technologiegroep met volgende kernactiviteiten:

Installation technology : Betreft het ontwerpen en produceren van leidingen en (kunststof-)connectiesystemen voor de aanvoer van water of gas voor verwarming, of koeling, of drinkwater, sprinklersystemen e.d.m. in residentiële woningen, commerciële of industriële panden of installaties.

Material technology : Omvat het behandelen van materialen  dmv hitte of oppervlaktebehandeling, voor de luchtvaart of energie-industrie (vb. zeer duurzame coatings voor turbines, vleugels en landingsgestellen).

Climate technology : Betreft het ontwikkelen en produceren van volledige controlesystemen voor water of lucht voor verwarming, afkoeling en ventilatie, zowel voor residentiële als commerciële gebouwen.

Industrial technology : Omvat het ontwerp en productie van op maat gemaakte oplossingen/materialen/onderdelen om gassen en vloeistoffen te regelen onder dikwijls moeilijke omgevingsfactoren (zeer hoge druk of temperaturen).

Ongeveer 59% van de omzet wordt gerealiseerd in Europa, 25% in de VS, 11% in Oost Europa en Rusland en 5% in overige landen.

Het bedrijf werd opgericht door Jan Aalberts, die nog steeds 13,27% aandeelhouder is. In het verleden is het bedrijf fors gegroeid door buy-and build acquisities waarbij steeds cross selling kon worden toegepast zodat elke acquisitie in een mum van tijd rendabel was.

Conclusie

Aalbert’s resultaten over 2021 waren degelijk en bevestigen onze visie dat het bedrijf één van de topspelers is in de industriële sector. De coronacrisis is reeds volledig verteerd en behoudens een terugval op dat vlak kan het bedrijf wellicht zijn langetermijn groeipad voortzetten. Aan de huidige koersen is het aandeel te behouden.

Resultaten

in mio	2019	2020	2021	2022 E
Omzet	2.841	2.610	2.979	3.064
Operationele winst	321	187	506	438
Nettowinst	226	117	360	331
Boekwaarde per aandeel	16,4	16,0	19,4
Winst per aandeel	2,04	1,06	3,26	3,06
Koers-winstverhouding	19,6	34,4	17,9	15,9
Dividend	0,80	0,60	1,01	0,98
Dividendrendement	2,00%	1,65%	1,73%	2,02%

Resultaten 2021

• Aalberts zag de omzet met 14,1% toenemen tot € 2,98 miljard.
• De nettowinst verdrievoudigde tot € 360,1 miljoen.

Postitieve punten

• Aalberts publiceerde resultaten die in grote lijnen conform de verwachtingen uitkwamen. 
• De nettowinst werd gestuwd door een uitzonderlijke meerwaarde van € 173,7 miljoen op de verkoop van een dochteronderneming.
• De organische groei klokte af op een stevige 16%. De coronacrisis is dus reeds volledig verteerd.
• Het orderboekje groeide 52% aan.
• De productie-activiteiten van Aalberts werden slechts in beperkte mate verstoord door covid-19- gevallen.
• De nettoschuld werd met 18% afgebouwd tot € 492 miljoen.
• Het gemiddelde vrije kasstroomrendement schatten we in op ca. 4,5% (exclusief corona-effecten).
• De nichepositie van Aalberts zorgt ervoor dat het bedrijf beter stand hield dan andere bedrijven in de industriële sector.
• Aalberts zet zijn buy-and-buildstrategie onverminderd voort.
• Ondanks de coronacrisis hield Aalberts in 2020 goed stand, met een omzetdaling van 8,1% (en een daling van de nettowinst met 48%).
• Het dividend werd met een stevige 68% opgetrokken tot € 1,01 per aandeel.

Negatieve punten

• Het management gaf geen becijferde jaarprognose, al werd wel aangegeven dat het orderboekje goedgevuld is.
• Aalberts had last van problemen met de toeleveringsketen, tekorten aan grondstoffen en werkkrachten, en ondervond ook hinder van kosteninflatie.
• Het bedrijf is niet immuun voor de coronacrisis en verdere lockdowns zouden een impact kunnen hebben op de resultaten.

SWOT

Sterktes :

• Aalberts is een nichebedrijf
• Zeer gunstig buy-and-build trackrecord
• Overnames zijn meestal niet zo groot in omvang, zodat bij een eventuele mislukking de schade niet al te groot uitvalt.
• Aalberts kan over het algemeen stijgende materiaalprijzen vlot doorrekenen aan klanten.

Zwaktes :

• Conjunctuurgevoelig
• Het bedrijf is door de jaren heen gegroeid en heeft nu een omvang die ervoor zorgt dat acquisities relatief minder belangrijk worden en minder gaan bijdragen tot de groei.
• Aandeel kan fors dalen bij economische neergang (waarna meestal wel een fors herstel volgt nadien)

Opportuniteiten :

• Verdere groei door buy-and-build acquisities
• Verdere organische groei lijkt waarschijnlijk
• Verdere geografische groei

Bedreigingen :

• Afnemend groeiritme
• ​​​​​​​Mislukking van overnames
• Forse schommelingen van grondstoffenprijzen

Advies Dierickx Leys: Houden

Deze analyse hebben wij niet zelf uitgevoerd, maar goede content delen wij uiteraard altijd graag met je. De volledige analyse werd gemaakt door Dierickx Leys Private Bank.